亚盘市场行情
随着美伊和平谈判失败，避险需求增加，美元获得支撑。 截至目前，美元报价99.01。
外汇市场基本面综述
以总理称将持续打击伊朗及其代理人，以军过去24小时猛攻黎真主党。
油价暴涨致美国3月整体CPl大幅上升，同比上涨3.3%；核心通胀保持稳健。
克宫：特使访美并非乌克兰和平谈判的重启。乌谈判代表团主要成员布达诺夫称乌接近与普京达成协议。普京宣布东正教复活节停火32小时，乌克兰宣布跟进。
俄称乌违反复活节停火协议，袭击赫尔松地区。
美联储戴利：如果伊朗冲突迅速解决、油价回落，降息并非没有可能。加息的可能性低于降息或维持利率不变。
伊朗局势
①特朗普：将开始对所有试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁，并将拦截在国际水域向伊朗支付通行费的船只，同时清除伊朗在海峡布设的水雷。除核问题外，美伊就“大多数问题达成一致”。
②特朗普称美国不允许伊朗通过出售石油赚钱。
③下一轮美伊谈判的时间和地点还未确定。
④以媒：以色列评估美伊停火可能延长、以军准备再对伊朗发动袭击。
⑤伊朗革命卫队：在遵守航行准则的前提下，霍尔木兹海峡允许非军事船只通过。
⑥伊朗称在谈判中抵制了美方三大“无理要求”：要求“海峡利益均分”；丰度为60%的浓缩铀全部运出境外；剥夺伊朗在未来20年内的所有铀浓缩权利。
⑦卡利巴夫：如果美国挑衅，伊朗也会反击。
机构观点汇总
分析师Ira Kawaller：美联储对当下环境已无计可施，特朗普政府领导下通胀或为未来的最小问题...
在当前这种宏观背景之下，尽管上周公布的美国3月CPI数据符合预期看似无关紧要，但实则值得我们关注。数据显示，美国3月整体CPI月率录得0.9%，为新冠疫情以来最快月度涨幅；年率更是飙升至3.3%，远高于美联储所期望的2%目标。
这份报告的关键在于，这些数据反映的是截至3月底的滞后情况，而货币政策需要前瞻性视角。美联储始终面临一个问题：最新数据是趋势的一部分，还是未来可能逆转的异常？这些判断会持续调整。使问题复杂化的是，经济中存在着相互竞争的影响。政策制定者需要判断哪种影响可能占主导。
与往常一样，美联储必须在应对通胀上升与担忧经济疲软及失业之间取得平衡。当前数据指向通胀是更大问题。美国尚未经历太多经济放缓，但全球许多地区已出现活动放缓，可能产生溢出效应。
霍尔木兹海峡关闭及能源基础设施受损，预示着能源价格将持续高企。只要该水道仍受伊朗控制，这些力量就会持续影响全球。尽管全球经济放缓可能缓解通胀，但很难想象能源价格飙升不会产生更大影响。
更批判地看，美联储特别关注剔除食品和能源后的核心通胀。这一指标在2月和3月表现稳定，均录得0.2%，而年率则从2.5%升至2.6%。单看这组数据，通胀形势仅仅是略有恶化。但我们认为美联储不太可能因此感到安慰。通常，食品和能源因被认为暂时性而被降低权重，但当前霍尔木兹海峡牢牢掌握在伊朗手中，忽视能源价格上涨并不合适。能源价格在可预见的未来将保持高位，推高通胀预期。通胀预期往往自我实现，美联储显然希望控制预期。基于此，短期内任何宽松货币政策或降息似乎都不太可能。实际上，我们应预期美联储可能开启新一轮加息。
当然，考虑到我们依赖一位自恋、能力不足、不受约束的总统，凭直觉和道德感引导战争走向，谁知道会发生什么？我们正面临通胀最终可能成为最小问题的可能性。但毫无疑问：有了特朗普在白宫，我们的安全和保障已经受损，并面临进一步恶化的危险。不幸的是，美联储无法解决这个问题。
美国银行：降息逻辑仍在 但通胀与战争让路径更曲折 且美联储鸽派立场趋弱
维持降息预期
我们仍预计美联储今年将降息50个基点，但将降息时间从6月/7月推迟至9月/10月（存在不降息的风险）。维持降息预期的原因在于：①美联储倾向于忽略供给驱动型通胀②美国劳动力市场稳定但脆弱、工资压力迹象微弱③政治方面面临压力。虽然风险倾向于不降息，但到9月份，沃什应已就任，并应有足够证据表明通胀正在降温，从而为若干次降息争取到支持。
今年亦可能不降息
市场在停火消息传出后已重新定价降息预期（尽管仅为7个基点），这为我们维持今年降息的非共识预测提供了支撑。尽管如此，我们承认我们的预测基础并不稳固，今年不降息的风险依然存在。美联储虽仍具鸽派倾向，但已不如一年前那般鸽派――政策利率更接近中性利率估算值，且近期连续出现高于预期的通胀数据。我们视为鸽派思想领袖的理事沃勒，其最近的发言也更为平衡。凯文・沃什在2008年4月也曾表达对大宗商品价格上涨的担忧，当时他指出：“我们不能等到通胀预期失控，因为到那时为时已晚。”
因此，如果通胀继续超预期上行、战争持续时间比我们预期的更长、通胀预期开始攀升，和/或工资通胀出现上行拐点，美联储可能会认为审慎的做法是引导市场为下一次政策行动面临更双向的风险做好准备。不过，就目前而言，基准情景仍是今年降息。
丹斯克银行：长期中性利率上升暗示宽松已触底，通胀高企将令加息成为可能
3月美联储决议的点阵图释放了重要信号：对长期联邦基金利率预测中值的上调已触及3.1%，为2026年以来的最高水平。尽管鲍威尔主席将当前货币政策立场描述为处于紧缩与非紧缩边界的适度紧缩，但通过更新包含13项指标的实际中性利率仪表板可以发现，实际中性利率在过去一年已升至1.6%。这意味着，在通胀处于2%的理想情境下，当前3.6%的名义利率仅勉强符合平均中性水平。
然而，考虑到通胀仍显着高于目标且预计将持续一段时间，目前的利率水平实质上可能带有宽松色彩，而非轻度紧缩。这种对政策立场的替代性评估，与部分官员希望对政策前景采用双向性描述的诉求相一致，即保留了在通胀长期高企时进一步加息的潜在选项。
瑞穗证券：美伊和谈希望渺茫，日元将暴露能源依赖的脆弱性
我们认为，美国极有可能拒绝伊朗提出的绝大部分停火条件。无论是让伊朗继续实质管理霍尔木兹海峡，还是承认其铀浓缩活动，都与美国“阻止伊朗拥核”的核心军事目标背道而驰。尽管这些条件更像是伊朗的博弈筹码，但我们仍对双方在两周谈判窗口内达成最终协议深表怀疑。
对于高度依赖中东能源的日本经济而言，核心矛盾在于霍尔木兹海峡的通航现状。伊朗附加的惩罚性通行条件令航运界深感不安。日本船东协会直言，由于缺乏“可靠且具体”的安全信息，目前根本无法重启航线。外务省则对波斯湾内积压的42艘日本相关船舶及总计约3000艘国际商船的撤离秩序深感担忧，认为短时间内的大规模撤离极易引发混乱。
更深层的危机在于，即便未来海峡恢复通行，受损的能源基础设施与伊朗拟收取的“战争赔偿金”（通行费）也将显着抬升原油的成本中枢。这意味着原油期货短期内已无法回归至60至70美元的冲突前水平。受此驱动，我们认为日本国内已趋稳的通胀在2027年春季至秋季面临显着的二次回升风险。若高油价长期持续，政府将被迫延长每月耗资数千亿日元的汽油补贴，这无疑将进一步恶化公共财政状况。在这种“输入型通胀”与财政压力双增的环境下，日元汇率的脆弱性将持续显现。
随着美伊和平谈判失败，避险需求增加，美元获得支撑。 截至目前，美元报价99.01。
以总理称将持续打击伊朗及其代理人，以军过去24小时猛攻黎真主党。
油价暴涨致美国3月整体CPl大幅上升，同比上涨3.3%；核心通胀保持稳健。
克宫：特使访美并非乌克兰和平谈判的重启。乌谈判代表团主要成员布达诺夫称乌接近与普京达成协议。普京宣布东正教复活节停火32小时，乌克兰宣布跟进。
俄称乌违反复活节停火协议，袭击赫尔松地区。
美联储戴利：如果伊朗冲突迅速解决、油价回落，降息并非没有可能。加息的可能性低于降息或维持利率不变。
伊朗局势
①特朗普：将开始对所有试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁，并将拦截在国际水域向伊朗支付通行费的船只，同时清除伊朗在海峡布设的水雷。除核问题外，美伊就“大多数问题达成一致”。
②特朗普称美国不允许伊朗通过出售石油赚钱。
③下一轮美伊谈判的时间和地点还未确定。
④以媒：以色列评估美伊停火可能延长、以军准备再对伊朗发动袭击。
⑤伊朗革命卫队：在遵守航行准则的前提下，霍尔木兹海峡允许非军事船只通过。
⑥伊朗称在谈判中抵制了美方三大“无理要求”：要求“海峡利益均分”；丰度为60%的浓缩铀全部运出境外；剥夺伊朗在未来20年内的所有铀浓缩权利。
⑦卡利巴夫：如果美国挑衅，伊朗也会反击。
机构观点汇总
分析师Ira Kawaller：美联储对当下环境已无计可施，特朗普政府领导下通胀或为未来的最小问题...
在当前这种宏观背景之下，尽管上周公布的美国3月CPI数据符合预期看似无关紧要，但实则值得我们关注。数据显示，美国3月整体CPI月率录得0.9%，为新冠疫情以来最快月度涨幅；年率更是飙升至3.3%，远高于美联储所期望的2%目标。
这份报告的关键在于，这些数据反映的是截至3月底的滞后情况，而货币政策需要前瞻性视角。美联储始终面临一个问题：最新数据是趋势的一部分，还是未来可能逆转的异常？这些判断会持续调整。使问题复杂化的是，经济中存在着相互竞争的影响。政策制定者需要判断哪种影响可能占主导。
与往常一样，美联储必须在应对通胀上升与担忧经济疲软及失业之间取得平衡。当前数据指向通胀是更大问题。美国尚未经历太多经济放缓，但全球许多地区已出现活动放缓，可能产生溢出效应。
霍尔木兹海峡关闭及能源基础设施受损，预示着能源价格将持续高企。只要该水道仍受伊朗控制，这些力量就会持续影响全球。尽管全球经济放缓可能缓解通胀，但很难想象能源价格飙升不会产生更大影响。
更批判地看，美联储特别关注剔除食品和能源后的核心通胀。这一指标在2月和3月表现稳定，均录得0.2%，而年率则从2.5%升至2.6%。单看这组数据，通胀形势仅仅是略有恶化。但我们认为美联储不太可能因此感到安慰。通常，食品和能源因被认为暂时性而被降低权重，但当前霍尔木兹海峡牢牢掌握在伊朗手中，忽视能源价格上涨并不合适。能源价格在可预见的未来将保持高位，推高通胀预期。通胀预期往往自我实现，美联储显然希望控制预期。基于此，短期内任何宽松货币政策或降息似乎都不太可能。实际上，我们应预期美联储可能开启新一轮加息。
当然，考虑到我们依赖一位自恋、能力不足、不受约束的总统，凭直觉和道德感引导战争走向，谁知道会发生什么？我们正面临通胀最终可能成为最小问题的可能性。但毫无疑问：有了特朗普在白宫，我们的安全和保障已经受损，并面临进一步恶化的危险。不幸的是，美联储无法解决这个问题。
美国银行：降息逻辑仍在 但通胀与战争让路径更曲折 且美联储鸽派立场趋弱
维持降息预期
我们仍预计美联储今年将降息50个基点，但将降息时间从6月/7月推迟至9月/10月（存在不降息的风险）。维持降息预期的原因在于：①美联储倾向于忽略供给驱动型通胀②美国劳动力市场稳定但脆弱、工资压力迹象微弱③政治方面面临压力。虽然风险倾向于不降息，但到9月份，沃什应已就任，并应有足够证据表明通胀正在降温，从而为若干次降息争取到支持。
今年亦可能不降息
市场在停火消息传出后已重新定价降息预期（尽管仅为7个基点），这为我们维持今年降息的非共识预测提供了支撑。尽管如此，我们承认我们的预测基础并不稳固，今年不降息的风险依然存在。美联储虽仍具鸽派倾向，但已不如一年前那般鸽派――政策利率更接近中性利率估算值，且近期连续出现高于预期的通胀数据。我们视为鸽派思想领袖的理事沃勒，其最近的发言也更为平衡。凯文・沃什在2008年4月也曾表达对大宗商品价格上涨的担忧，当时他指出：“我们不能等到通胀预期失控，因为到那时为时已晚。”
因此，如果通胀继续超预期上行、战争持续时间比我们预期的更长、通胀预期开始攀升，和/或工资通胀出现上行拐点，美联储可能会认为审慎的做法是引导市场为下一次政策行动面临更双向的风险做好准备。不过，就目前而言，基准情景仍是今年降息。
丹斯克银行：长期中性利率上升暗示宽松已触底，通胀高企将令加息成为可能
3月美联储决议的点阵图释放了重要信号：对长期联邦基金利率预测中值的上调已触及3.1%，为2026年以来的最高水平。尽管鲍威尔主席将当前货币政策立场描述为处于紧缩与非紧缩边界的适度紧缩，但通过更新包含13项指标的实际中性利率仪表板可以发现，实际中性利率在过去一年已升至1.6%。这意味着，在通胀处于2%的理想情境下，当前3.6%的名义利率仅勉强符合平均中性水平。
然而，考虑到通胀仍显着高于目标且预计将持续一段时间，目前的利率水平实质上可能带有宽松色彩，而非轻度紧缩。这种对政策立场的替代性评估，与部分官员希望对政策前景采用双向性描述的诉求相一致，即保留了在通胀长期高企时进一步加息的潜在选项。
瑞穗证券：美伊和谈希望渺茫，日元将暴露能源依赖的脆弱性
我们认为，美国极有可能拒绝伊朗提出的绝大部分停火条件。无论是让伊朗继续实质管理霍尔木兹海峡，还是承认其铀浓缩活动，都与美国“阻止伊朗拥核”的核心军事目标背道而驰。尽管这些条件更像是伊朗的博弈筹码，但我们仍对双方在两周谈判窗口内达成最终协议深表怀疑。
对于高度依赖中东能源的日本经济而言，核心矛盾在于霍尔木兹海峡的通航现状。伊朗附加的惩罚性通行条件令航运界深感不安。日本船东协会直言，由于缺乏“可靠且具体”的安全信息，目前根本无法重启航线。外务省则对波斯湾内积压的42艘日本相关船舶及总计约3000艘国际商船的撤离秩序深感担忧，认为短时间内的大规模撤离极易引发混乱。
更深层的危机在于，即便未来海峡恢复通行，受损的能源基础设施与伊朗拟收取的“战争赔偿金”（通行费）也将显着抬升原油的成本中枢。这意味着原油期货短期内已无法回归至60至70美元的冲突前水平。受此驱动，我们认为日本国内已趋稳的通胀在2027年春季至秋季面临显着的二次回升风险。若高油价长期持续，政府将被迫延长每月耗资数千亿日元的汽油补贴，这无疑将进一步恶化公共财政状况。在这种“输入型通胀”与财政压力双增的环境下，日元汇率的脆弱性将持续显现。