亚盘市场行情
美元指数连续第六个交易日下跌，失守99整数关口，截至目前，美元报价98.33。
外汇市场基本面综述
沃什提交参议院所需文件，美联储主席提名听证会或于下周二举行。
美联储古尔斯比：如果油价连续数月维持在每桶90美元，就会开始向其他价格传导。
匈牙利新当选领袖指控外长销毁欧盟制裁文件，誓言将终结亲俄路线。
伊朗局势
①特朗普：周一早上，伊朗“合适的人”致电说“希望达成协议”。不会达成任何允许伊朗拥有核武器的协议。
②巴基斯坦防长：新一轮美伊谈判将很快开始。
③美媒：美国官员称美伊之间仍在进行接触，美国考虑筹备第二轮谈判，双方可能延长停火期限。
④俄媒：美伊下一轮直接谈判或于16日在伊斯兰堡举行。
⑤内塔尼亚胡：与伊朗的停火可能很快结束。以色列支持特朗普对伊朗的海上封锁。
⑥美媒：美国要求伊朗暂停铀浓缩20年，后者提出了一个暂停期限为个位数的年限。
⑦美国针对伊朗港口及沿海区域的海上通行限制措施已经实施。美官员称超15艘美国军舰部署到位。
⑧万斯：与伊朗谈判取得进展，第二轮谈判取决于伊朗。
机构观点汇总
美国银行：沃什就任后宽松证据将浮现，年内两次降息仍可期
我们认为，美联储目前仍维持着明确的鸽派偏好。尽管最新预测下修了经济增长并抬升了通胀，但我们依然保留年内降息两次的判断。这一立场主要源于三个层面的考量：美联储倾向于忽略供应驱动型通胀、当前薪资压力迹象微弱，以及潜在的政治压力。虽然从风险平衡来看，目前形势正向不降息的方向偏移，但我们预计到9月，随着沃什正式就任以及更多通胀降温证据的积累，降息路径将获得足够支持。
本周市场焦点将集中在密集的美联储官员讲话以及褐皮书报告上。从已公布的数据回顾来看，2月PCE报告显示，实际支出在能源冲击发生前已经显现疲态，这意味着能源价格的进一步上行将持续挤压短期消费。而3月会议纪要则印证了联储的观望立场：尽管部分官员因前景不确定性而建议释放加息信号，但多数与会者仍认为在年内适时下调利率是合理的。在这种复杂的政策博弈中，美联储的反应函数将面临通胀粘性与增长疲软的双重考验。
法国外贸银行：穿越3月通胀迷雾，当“双重使命”遭遇高度不确定性，美联储的容错空间在哪？
3月份整体通胀的攀升完全符合市场预期，这主要归因于伊朗战争背景下汽油价格的急剧拉升。能源成本向核心通胀（剔除能源与食品）的传导通常具有显着的滞后效应，这解释了为何3月的核心数据表现低于预期。随着企业环节逐步吸收高昂的运输成本和能源投入，核心物价在未来几个月将面临明显的上行压力。然而，实际购买力的萎缩以及消费需求的疲软，将在一定程度上对冲这一通胀动能。我们预计核心CPI同比增速在未来数月内将维持在2.6% - 2.9%的区间。
美联储3月会议纪要清晰地表明，决策者正面临“双重使命”中高度不确定性的困扰。内部一小部分但人数正在增加的官员倾向于建立“双向政策框架”，即下一次利率调整应保持弹性，既可能降息，也不排除重新加息的可能。然而，上述少数派的声音目前被更多关注“AI 相关的招聘下行风险”及“劳动力市场脆弱平衡”的官员所掩盖。相比于对通胀的担忧，这部分群体规模更大、影响力更强。
我们认为，尽管通胀表现出极强的粘性，但美联储在 2026 年的表现将呈现出明显的“不对称性”。考虑到AI对就业市场的潜在冲击以及当前供需关系的敏感性，FOMC今年对失业风险的敏感度将显着高于物价波动。这意味着，只要就业数据出现松动，即便通胀仍未达标，美联储也将果断采取行动。
高盛预警能源危机重塑外汇牌局，三大关键因素限制美元抛售路径
近期事件可能对美元长期的全球地位产生负面影响。近期我们曾强调，过去一年美国政策的不确定性助推了美元走弱，而近期的事件可能会进一步加剧这一趋势。尽管如此，在整个投资周期中，周期性因素对外汇回报的影响远为重要。我们认为，有诸多理由让我们在将这些长期看空因素应用于短期前景时保持谨慎。
首先，正如我们上文所详述的，相较于相对自给自足的美国，能源冲击对其他地区可能产生更不利的经济影响。我们认为这是与去年的一大关键差异，去年的美国政策不确定性对预期美国资产回报产生的净影响更大。在某些情况下，这可能使得评估预期美国资产回报是否继续支持短期内美元走弱变得更加困难。
其次，尽管储备货币的选择始终存在很大惯性，但在海湾合作委员会国家中尤为明显：其大部分出口以美元计价，本国货币锚定美元，进而言之，其几乎所有的外汇储备都以美元持有。我们此前曾指出，即使将极少部分的海合会石油出口以人民币计价，也会导致人民币储备大幅增加，以至于不仅面临投资难题，还会迅速侵蚀维持其当前外汇管理体系所需的储备覆盖率。
与此相关的是，我们长期以来坚持认为，全球储备高度集中、失衡日益加剧以及资本市场深度不对称这三重因素交织在一起，严重制约了大型储备管理者寻找合适美元替代品的努力。
最后，虽然上述观点主要聚焦于区域资产配置决策，但我们同样注意到，在冲突期间，美元与风险资产之间的正常相关性与去年形成了鲜明对比。去年，外汇市场意外放大了全球投资者投资组合的波动，这在一定程度上促使了外汇对冲比例的调整。只要能源危机仍是市场焦点，政策的不确定性就不大可能像去年那样，导致美元出现脱离基本面的无序贬值。但从更宏观的层面来看，它依然是压制美元走势的长期不利因素。
贝伦贝格银行：日本已形成经济良性循环，工资物价温和螺旋上升，不过最大的风险在于...
2022年的全球供给冲击与日元的急剧贬值，结束了日本长期以来的低通胀时期。工资增长紧跟物价上涨步伐，形成了温和的工资物价螺旋上升。强劲的工资增长有望支撑稳健的国内需求，但在外部逆风环境下，2026年的经济增长势头可能不及2025年。取决于新任首相高市早苗正在实施的财政刺激规模，经济增长可能会出现超预期上行。
随着美日关税协议的落实降低了不确定性，日本央行可以继续推进抗通胀进程。我们预计2026年将有两次25个基点的加息，使日本央行的政策利率从目前的0.75%升至1.25%。日本央行激进的货币宽松计划已成为历史。该行在不久的将来可能会维持量化紧缩，即减少其持有的日本国债规模。
如果能源价格居高不下，政府必须密切关注经济的反应。在经历了数十年的抗通缩斗争后，通胀预期依然脆弱，这意味着较高的能源价格对日本需求的打击可能比其他地区更为严重，并阻碍再通胀进程。反之，如果成本推动型通胀导致更大幅度的加薪，日本央行将发现自身行动落后于曲线。另外长期风险在于，面对人口结构恶化的长期挑战，日本必须维持生产力的稳健增长。
美元指数连续第六个交易日下跌，失守99整数关口，截至目前，美元报价98.33。
沃什提交参议院所需文件，美联储主席提名听证会或于下周二举行。
美联储古尔斯比：如果油价连续数月维持在每桶90美元，就会开始向其他价格传导。
匈牙利新当选领袖指控外长销毁欧盟制裁文件，誓言将终结亲俄路线。
伊朗局势
①特朗普：周一早上，伊朗“合适的人”致电说“希望达成协议”。不会达成任何允许伊朗拥有核武器的协议。
②巴基斯坦防长：新一轮美伊谈判将很快开始。
③美媒：美国官员称美伊之间仍在进行接触，美国考虑筹备第二轮谈判，双方可能延长停火期限。
④俄媒：美伊下一轮直接谈判或于16日在伊斯兰堡举行。
⑤内塔尼亚胡：与伊朗的停火可能很快结束。以色列支持特朗普对伊朗的海上封锁。
⑥美媒：美国要求伊朗暂停铀浓缩20年，后者提出了一个暂停期限为个位数的年限。
⑦美国针对伊朗港口及沿海区域的海上通行限制措施已经实施。美官员称超15艘美国军舰部署到位。
⑧万斯：与伊朗谈判取得进展，第二轮谈判取决于伊朗。
机构观点汇总
美国银行：沃什就任后宽松证据将浮现，年内两次降息仍可期
我们认为，美联储目前仍维持着明确的鸽派偏好。尽管最新预测下修了经济增长并抬升了通胀，但我们依然保留年内降息两次的判断。这一立场主要源于三个层面的考量：美联储倾向于忽略供应驱动型通胀、当前薪资压力迹象微弱，以及潜在的政治压力。虽然从风险平衡来看，目前形势正向不降息的方向偏移，但我们预计到9月，随着沃什正式就任以及更多通胀降温证据的积累，降息路径将获得足够支持。
本周市场焦点将集中在密集的美联储官员讲话以及褐皮书报告上。从已公布的数据回顾来看，2月PCE报告显示，实际支出在能源冲击发生前已经显现疲态，这意味着能源价格的进一步上行将持续挤压短期消费。而3月会议纪要则印证了联储的观望立场：尽管部分官员因前景不确定性而建议释放加息信号，但多数与会者仍认为在年内适时下调利率是合理的。在这种复杂的政策博弈中，美联储的反应函数将面临通胀粘性与增长疲软的双重考验。
法国外贸银行：穿越3月通胀迷雾，当“双重使命”遭遇高度不确定性，美联储的容错空间在哪？
3月份整体通胀的攀升完全符合市场预期，这主要归因于伊朗战争背景下汽油价格的急剧拉升。能源成本向核心通胀（剔除能源与食品）的传导通常具有显着的滞后效应，这解释了为何3月的核心数据表现低于预期。随着企业环节逐步吸收高昂的运输成本和能源投入，核心物价在未来几个月将面临明显的上行压力。然而，实际购买力的萎缩以及消费需求的疲软，将在一定程度上对冲这一通胀动能。我们预计核心CPI同比增速在未来数月内将维持在2.6% - 2.9%的区间。
美联储3月会议纪要清晰地表明，决策者正面临“双重使命”中高度不确定性的困扰。内部一小部分但人数正在增加的官员倾向于建立“双向政策框架”，即下一次利率调整应保持弹性，既可能降息，也不排除重新加息的可能。然而，上述少数派的声音目前被更多关注“AI 相关的招聘下行风险”及“劳动力市场脆弱平衡”的官员所掩盖。相比于对通胀的担忧，这部分群体规模更大、影响力更强。
我们认为，尽管通胀表现出极强的粘性，但美联储在 2026 年的表现将呈现出明显的“不对称性”。考虑到AI对就业市场的潜在冲击以及当前供需关系的敏感性，FOMC今年对失业风险的敏感度将显着高于物价波动。这意味着，只要就业数据出现松动，即便通胀仍未达标，美联储也将果断采取行动。
高盛预警能源危机重塑外汇牌局，三大关键因素限制美元抛售路径
近期事件可能对美元长期的全球地位产生负面影响。近期我们曾强调，过去一年美国政策的不确定性助推了美元走弱，而近期的事件可能会进一步加剧这一趋势。尽管如此，在整个投资周期中，周期性因素对外汇回报的影响远为重要。我们认为，有诸多理由让我们在将这些长期看空因素应用于短期前景时保持谨慎。
首先，正如我们上文所详述的，相较于相对自给自足的美国，能源冲击对其他地区可能产生更不利的经济影响。我们认为这是与去年的一大关键差异，去年的美国政策不确定性对预期美国资产回报产生的净影响更大。在某些情况下，这可能使得评估预期美国资产回报是否继续支持短期内美元走弱变得更加困难。
其次，尽管储备货币的选择始终存在很大惯性，但在海湾合作委员会国家中尤为明显：其大部分出口以美元计价，本国货币锚定美元，进而言之，其几乎所有的外汇储备都以美元持有。我们此前曾指出，即使将极少部分的海合会石油出口以人民币计价，也会导致人民币储备大幅增加，以至于不仅面临投资难题，还会迅速侵蚀维持其当前外汇管理体系所需的储备覆盖率。
与此相关的是，我们长期以来坚持认为，全球储备高度集中、失衡日益加剧以及资本市场深度不对称这三重因素交织在一起，严重制约了大型储备管理者寻找合适美元替代品的努力。
最后，虽然上述观点主要聚焦于区域资产配置决策，但我们同样注意到，在冲突期间，美元与风险资产之间的正常相关性与去年形成了鲜明对比。去年，外汇市场意外放大了全球投资者投资组合的波动，这在一定程度上促使了外汇对冲比例的调整。只要能源危机仍是市场焦点，政策的不确定性就不大可能像去年那样，导致美元出现脱离基本面的无序贬值。但从更宏观的层面来看，它依然是压制美元走势的长期不利因素。
贝伦贝格银行：日本已形成经济良性循环，工资物价温和螺旋上升，不过最大的风险在于...
2022年的全球供给冲击与日元的急剧贬值，结束了日本长期以来的低通胀时期。工资增长紧跟物价上涨步伐，形成了温和的工资物价螺旋上升。强劲的工资增长有望支撑稳健的国内需求，但在外部逆风环境下，2026年的经济增长势头可能不及2025年。取决于新任首相高市早苗正在实施的财政刺激规模，经济增长可能会出现超预期上行。
随着美日关税协议的落实降低了不确定性，日本央行可以继续推进抗通胀进程。我们预计2026年将有两次25个基点的加息，使日本央行的政策利率从目前的0.75%升至1.25%。日本央行激进的货币宽松计划已成为历史。该行在不久的将来可能会维持量化紧缩，即减少其持有的日本国债规模。
如果能源价格居高不下，政府必须密切关注经济的反应。在经历了数十年的抗通缩斗争后，通胀预期依然脆弱，这意味着较高的能源价格对日本需求的打击可能比其他地区更为严重，并阻碍再通胀进程。反之，如果成本推动型通胀导致更大幅度的加薪，日本央行将发现自身行动落后于曲线。另外长期风险在于，面对人口结构恶化的长期挑战，日本必须维持生产力的稳健增长。